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金融证券板块贝塔值的再思考荐股

发布时间:2019-09-13 19:48:46 编辑:笔名

金融:证券板块贝塔值的再思考 荐 股 2018-05-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资摘要:

从长期历史走势来看,证券板块的贝塔值具有明显的周期性特征。券商贝塔扩张和收缩是由券商基本面因素和市场走势方向共同决定。根据市场方向的上下和基本面因素好坏,我们将其划分为上行收缩、上行扩张、下行收缩、下行扩张共四个周期类型。而目前板块正处于下行扩张周期之中。

下行扩张是由于券商各基本面疲弱,在市场下行时恶化券商预期所致。在最近的周期中券商各业务板块基本面均面临负面压力,我们将其划分为三类情况:

业务竞争演变的自然趋势。如券商的经纪业务集中度难以提升的竞争格局;监管推动的业务规模收缩。如投行业务和资管业务,分别受到IPO通过率大幅降低和资管新规的影响;宏观周期导致的业绩弹性下降。如资本中介业务在当前利率上行周期中的利润空间下滑。

基本面改善可期,关注贝塔周期切换的大机会。

中美摩擦导致外部环境充满不确定性,最新的监管政策开始倾向于内部对冲,与前期频繁收紧的监管政策相比较有明显改善。

历史表明,两次证券板块的大幅度超额收益均发生在下行扩张周期切换之后。

而当前恰为下行扩张周期,基本面改善或为周期切换时点。

贝塔周期拐点优质个股更具配置价值。目前在经纪业务、资管业务、投行业务方面,一部分券商已经在成本管控和投研能力上与行业对手拉开差距。布局优质个股,将在下一轮周期切换时获得最大弹性和收益。

估值进一步支撑配置逻辑。优质综合业务券商更具竞争实力,但如今对于整体板块而言,其优势尚未在估值上充分反映。

投资策略:关注基本面因素改善的拐点和券商贝塔周期切换,建议重点关注证券业务细分领域具备比较优势的综合业务券商,推荐华泰证券、广发证券、东方证券。

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